近年来，随着人民生活水平的提高和饮食结构的改善，油脂油料作为重要的食用和工业原料，市场需求居高不下。然而，随着农产品产量供给变动、国际贸易环境不确定性增加以及市场竞争日益激烈等因素，油脂油料市场价格走势面临较大波动，给实体企业的生产经营带来巨大压力。在此背景下，越来越多的油脂油料产业企业开始涉足期货市场，将期货工具作为风险管理的重要手段，构筑风险管理“新防线”。

稳扎稳打跟上行业前沿

期货日报记者了解到，长期以来，油脂油料行业都存在着进口依存度较高、上游相对集中等情况，较易受到国际市场的影响，因而也是较早拥抱期货市场的行业之一。但在这样一个期现结合成熟度较高的行业中，仍存在一些期货市场的“门外汉”。面对市场波动，他们“心急火燎”，迫切希望提升自身的风险管理能力和经营水平。

经营棕榈油现货贸易的国有A企业便是如此。长期以来，A企业一直以一口价方式在进口端采购，销售端也以一口价为主。2023年二、三季度，国内外棕榈油现货价格出现了一波持续上涨行情，A企业抓住时机进行了一轮采购。完成采购后，主要的风险敞口暴露在销售端，市场冲高回落后如何防止销售时手中的棕榈油贬值，成为该企业当时主要担心的问题。眼见行业内越来越多的企业将期货套期保值融入现货经营中，A企业也将目光投向了期货市场。

“身处油脂行业，我们对期货、期权等工具早有耳闻，但一直没去系统性了解其交易方法和策略，缺乏实操经验。去年我们联系期货公司，希望在专业的辅导下尝试利用期货工具管理风险。”A企业相关负责人如是说。

在了解到A企业的需求后，国元期货从熟悉企业的业务和情况入手，帮助企业精准识别风控需求，并帮助企业结合自身风险偏好、现货采销计划设置了合适的套保比例和期货头寸。

“初入期货市场的企业，存在对套保的原理及引入期货头寸可能带来的风险了解不充分的情况，而且多会流露出希望借助期货工具增加利润的急切心理，甚至可能出现期货头寸设置不当、萌生投机的心态等问题。因此，我们会在沟通培训中反复提示企业要稳妥、谨慎，比如期货、期权的损益结构和风险特征是不同的、初期的套保方案尽量简洁明了、参与规模要结合业务和资金情况等。”国元期货研究咨询部农产品分析师刘金鹭告诉记者，在设计和执行套保方案前，帮助企业树立正确合理安全的风险管理观念是非常重要的环节。

在国元期货的辅导下，A企业选择棕榈油期货作为套保工具，以轻仓试做方式进入期货市场，根据后市行情下跌预期，制定了分批建立空单头寸、依据销售周期和期货市场走势逐步平仓的卖出套保策略。2023年9月，棕榈油价格出现下跌行情，A企业结合现货销售进度分批平仓，成功规避了库存贬值风险，稳定了销售收益。

“去年的尝试，我们是比较小心谨慎的，一方面知道自身是‘新手上路’，所以方案比较简单，规模也不大，不追求一步到位，而是更看重积累经验以及触摸和体验行业前沿的经营模式。”A企业相关负责人告诉记者，去年实操结束后，企业就与国元期货共同复盘、总结经验，并启动了套保交易相关的建章立制工作以及年度套保方案的设计工作，以期将期货套保运用得更加体系化、规范化。

守套保初心方能稳收益

事实上，开展套期保值与从事现货经营有相似之处，但也有显著区别。对于初次尝试期货交易的企业来说，观念和理念上的转变非常重要。

位于黑龙江的B公司是一家从事农产品购销业务的贸易企业。B公司相关负责人告诉记者，做贸易离不开低买高卖，如果第一步就买高了，后面想要获得理想的利润也就无从谈起，因此要格外关注如何在采购完成前规避货物的价格上涨风险。“之前公司在采购时一直是随行就市，涨价了也只能硬着头皮去扛。我很早就了解过期货，可一直没有时间深入学习，也就迟迟没参与其中。自去年豆粕价格经历大幅波动，公司效益也受到了较大影响后，我觉得不能再拖了，必须尝试运用期货工具对冲市场风险。”该负责人说。

据记者了解，豆粕是B公司主营的品种之一，自去年起正式参与期货交易以来，B公司已在尝试通过做多豆粕期货套保来应对采购成本的上涨风险，同时也在积极探索如何更好实现期现结合的经营模式。

为了帮助B公司平稳顺利尝试期货套保，海通期货给予了大力支持，服务内容包括协助企业制定交易策略、提供技术支持和指导等，特别是从实操的角度帮助B公司熟悉交易平台、数据分析工具以及风险管理系统的使用，并帮助建立起了涵盖止损机制、资金管理和应急预案等较为全面的风险管理体系。

在谈及首次参与期货市场的感受和体会时，B公司相关负责人表示，参与期货套保相较单纯现货贸易，最大的区别是为了稳定利润，而非扩大利润。“期现结合对于企业经营来说是一套很好的模式，但初心绝对不能走偏。最初参与时，我还没完全从低买高卖的现货贸易观念中转变，但随着方案的执行和结果的呈现，我发现这些想法并不成熟。现在我更倾向于严格秉持套保理念、严格执行套保操作，未来也会对期货交易策略和机制等不断进行摸索和完善。”

跨种套保带来意外之喜

新疆晨光生物科技股份有限公司（下称晨光科技）是一家专注棉籽精深加工的高新技术企业，年收购加工棉籽达70万吨，但一直苦于没有风险管理工具。“之前我们也知道风险管理的重要性，及可以通过期货来管理风险，但因为没有棉籽油、棉籽粕期货，我们就没多去考虑期货套保，在面对价格波动时只能默默承受。”晨光科技相关负责人说。

了解到晨光科技的诉求后，永安期货对棉籽油、棉籽粕现货和豆油、豆粕期货合约价格进行了深入分析，为其提供了一个替代性解决方案。

永安期货产业委员会主席石春生称，近年来植物油各品种间的关联性及替代性不断增强，进而会影响棉籽油的供需关系和价格。由于市场占比关系，往往是豆油影响棉籽油，棉籽油影响到豆油的情形很少，市场普遍认为棉籽油价格大致跟随豆油价格变化。同理，棉籽粕价格大致也是跟随豆粕价格变化的。“如果二者的价格之间有较高的相关性，那么使用豆油、豆粕期货为棉籽油、棉籽粕现货套保也具有可行性。”

晨光科技在得知永安期货这一想法后，便与其一道结合公司销售数据、现货市场数据和期货市场数据等，对价格相关性进行了深入测算和分析。从结果看，棉籽油、棉籽粕现货和豆油、豆粕期货的价格相关系数接近0.9，跨品种套保完全可行。

有了数据支撑，晨光科技决定在尚无棉籽油、棉籽粕期货品种的情况下，尝试运用豆油、豆粕期货合约进行套保。据介绍，在2022/2023榨季，晨光科技通过套期保值累计避免了约900万元的利润损失。例如2023年1月，晨光科技在完成一批棉籽油收购的同时进行了盘面对锁，在豆油2305合约上卖出开仓2700吨。随后几个月国内油脂价格走弱，企业在销售棉籽油库存的同时，在盘面上分批平仓，最终借助豆油期货减少了95万元的损失。

晨光科技相关负责人感慨道：“跨品种套保确实是之前未曾想过的道路，一个困扰公司许久的问题就这样在期货市场的帮助下解决了。因为是第一年尝试，公司对期货工具的运用还是比较保守，以简单的期货套保为主，但效果很令人满意。从事后复盘的角度看，对细节的把握还可以再优化。今后，我们会加强对期现货市场的研究，争取实现更好的风险管理效果。”

记者了解到，现货市场中类似的风险管理诉求并不罕见，很多企业经营的现货并无对应的期货品种，但希望用相关的期货品种进行套保，这种个性化、多元化的套保需求正随着期货市场的品种丰富与完善而得到满足。

对此，石春生建议，在尝试开展这类套保操作前，首先要结合市场数据分析已上市期货品种与未上市现货品种之间的价格相关性，这一步骤必不可少；其次，要特别留意二者间的基差风险，在套保过程中密切关注期现和品种间的价差变化，并适时调整头寸，从而保障套保效果；最后，对于国有企业来说，还需要与国资管理、审计等部门进行充分沟通，对使用已上市期货品种开展套期保值的必要性、可行性以及风控方案等做出充分论证阐述，从而争取相关主管部门的理解和支持。