受产业链条长、市场主体多、对外依存度高等因素影响，油脂油料品种价格波动频繁且幅度较大，给相关企业经营带来了较高不确定性。尤其是近年来，全球经济复苏放缓、下游需求不及预期、国内菜籽油行业市场竞争加剧，如何提高自身竞争力和盈利能力成为企业的重要课题。正因行业对风险管理的需求尤为迫切，油脂油料行业成为深入且广泛利用期货衍生品的行业之一。

近日，期货日报记者走访了四川省天府好粮油有限公司（下称天府好粮油）、成都市新兴粮油有限公司（下称新兴粮油）、凯欣粮油有限公司（下称凯欣粮油）以及道道全粮油股份有限公司（下称道道全粮油）等国内知名菜籽油企业，深入了解菜籽油行业生产经营现状，以及面对市场变化时如何利用期货工具有效化解市场风险。

菜籽油行业快速发展

近年来，随着生活水平提高和健康意识增强，消费者对食用油的需求逐渐从满足基本食用需求向追求高品质、高附加值转变。菜籽油因高吸收率、富含不饱和脂肪酸和维生素E等营养成分，受到越来越多消费者青睐。特别是国产浓香小榨菜籽油兴起，并成为行业的重要驱动品类，推动了菜籽油行业的整体发展。

据相关数据显示，2018—2023年，菜籽油市场规模由587.8亿元增长至954.5亿元，其间年复合增长率为10.2%。专家预计，2024—2028年，菜籽油行业市场规模将继续增长至1091.2亿元，这表明健康消费趋势的深入发展将持续推动菜籽油市场需求的增长，为行业提供广阔的发展空间。

不过，在这背后，菜籽油压榨企业和贸易企业却面临着供需格局转变的挑战。记者在走访中了解到，一方面，全球油菜籽产量受天气、政策等多种因素影响，导致原料供应不稳定；另一方面，消费者健康意识的提升使对高品质、健康型食用油的需求不断增加，进一步加剧了市场竞争。此外，国际贸易形势的变化也会对菜籽油行业产生影响。国内菜籽油行业以进口为主，国际市场的价格波动和贸易政策变化都可能影响国内市场的供需平衡和价格走势。

基于复杂多变的市场环境，油脂企业面临着多重风险，最为关键的是原料采购价格的不稳定增加了企业的采购成本风险。进口菜籽油作为国内油脂企业的原材料，其价格波动使企业难以准确把控成本，导致盈利稳定性差。具体来说，当菜籽油价格上涨时，企业的原材料成本增加，导致产品成本上升，进而影响企业的盈利能力。与此同时，价格波动使企业的库存管理更加复杂，企业需要制定更加合理的库存策略，避免库存积压或短缺带来的风险。

“具体来看，近年来，菜籽油行业主要的变化是供给端长期充足，菜油价格整体呈现下跌趋势，但因国内大量从海外进口菜籽及菜籽油，因此价格在种植季会有较大波动。另外一个市场变化是国内从俄罗斯进口菜油量大幅增加，加拿大对国内的影响有所减小。”天府好粮油副总经理沈成文表示。

特别是在2023年，受全球油菜籽供需格局影响，国内进口菜油价格整体延续了2022年下半年以来的下跌趋势。从数据来看，2023年，国内进口三级菜油均价为9363元/吨，较2022年下跌3915元/吨，跌幅为29.48%。从长期波动来看，过去一年多时间里（自2023年1月1日至2024年4月16日），全国进口菜油价格波动区间在7666.0～13129.0元/吨之间。

出于行业特性的需求，油脂油料行业成为利用期货工具最深入、最广泛的行业之一，国内90%以上的大中型油脂油料企业都深度参与了期货交易。可以说，实体企业通过期货市场进行风险管理，有效降低了经营风险，提高了市场竞争力。

据记者了解，2008年前后，受全球金融危机影响，包括油脂油料在内的大宗商品市场大幅波动，一些抗风险能力较弱的企业被淘汰出局或被并购。行业整合速度加快，市场份额逐渐向大型企业集中。面对市场的急速变化，部分企业开始加快转型升级步伐，期货和衍生品作为规避风险的重要手段，菜籽油企业几乎全部参与期货市场。

“油脂行业的市场化程度较高，价格波动受全球市场的影响较大，菜籽油期货的稳健运行，让公司有了规避风险的金融工具。为规避市场风险、把控成本、提升市场竞争力，我们公司于2008年就开始尝试并参与套期保值。”凯欣粮油油脂采购部部长周桂林说。

“目前，我国的油料油脂对国际市场的依存度较高，60%以上的原料依赖进口。我国的产业政策在安全战略高度对油料油脂的种植、加工、流通、储备、进出口等各个环节采取综合措施，促进食用植物油产业健康发展，保障我国食用植物油供给安全。”道道全粮油采购中心油脂经理冷宏表示。

期货成为企业“避险、锁利”的好帮手

“最初，我们是为了规避风险、锁定利润而选择参与期货市场，其在我们公司风险管理中扮演着‘避险、锁利’的重要角色。”冷宏表示，道道全粮油2023年期货套保业务涉及菜油期货、菜粕期货、菜粕期权等多个品种。

据冷宏介绍，利用国内外期货工具提前锁定榨利，让菜籽油压榨企业可以稳定地赚取加工费。“以进口菜籽油业务为例，我们会根据上游客户的升贴水计算生产成本，在和出口商签订基差点价的同时，在郑商所菜籽油期货上进行套盘，从而锁定自己的榨利。”冷宏介绍说，2023年10月份采购加拿大12月船期菜籽，采购升贴水91加元/吨，加拿大盘面720加元/吨。国内菜油2401盘面8900元/吨附近，菜粕2401盘面3100元/吨附近，通过国内对应套保，最终兑现榨利140元/吨左右。

在冷宏看来，期货从多方面帮助公司提升了市场竞争力和盈利能力。“首先，期货市场价格发现机制有助于公司更准确地把握市场动态，制订合理的采购、销售计划，从而提升决策的准确性和及时性。其次，通过期货交易进行套期保值，公司可以有效规避现货价格波动带来的风险，稳定生产利润，增强企业内生发展动力。最后，期货工具还为公司提供了更多的业务拓展机会和服务业态，进一步提升了公司的市场竞争力和盈利能力。”冷宏说。

当前，菜籽油行业对于期货工具已从陌生到熟悉再到运用于日常采购等全过程中。以道道全粮油为例，自菜油期货上市以来，一直积极参与，从最开始的采购现货基差盘面点价，到利用菜油期货对菜油现货库存套保，再到压榨管理，一边点价外盘，一边国内套保锁定压榨利润。“未来，我们想要通过期货实现从压榨端到贸易端、从盘面锁定压榨利润到交割库的期现结合、从期货到期权、从国内到国外，做到真正的全程深度参与，同时探索更多期现交易模式。”冷宏说。

对天府好粮油这种贸易型企业来说，在期货和衍生品的助力下，相关品种的业务得以实现迅速放量。沈成文介绍，公司自2019年成立，2020年开始开展业务，经过几年发展，已成为川内重要的油脂贸易商、服务商。

沈成文表示，油脂行业运用期货已经非常成熟，行业内部贸易绝大多数都是基差合同，油脂价格波动较为剧烈，需要在期货盘面上套保才能更好地管理经营风险，因此公司从建立之初就开始参与期货市场。

值得一提的是，天府好粮油的贸易端几乎实现全覆盖、零敞口的风险管理。“通过期货和现货结合，企业可以有效提升经营效益。不过，需要注意的是，在进行期货市场操作时要结合自身业务，比如传统的套期保值，需要与现货严格对应，才不会出现单边的价格风险。”沈成文说。

此外，天府好粮油还将菜籽油期权纳入风险管理，给期货头寸添保险。“2022年6月，菜籽油价格经过大幅下跌后，一直延续震荡走势。8月，菜籽油场内期权上市。10月，国内菜籽油现货价格强势反弹，现货基差跟随盘面价格走势创出历史新高。公司团队通过对菜籽油现货市场分析认为，菜籽油价格上涨动力不可持续。但公司当时需为销售进行备货，因此选择在盘面买入菜籽油期货的同时，分批买入看跌期权的策略进行避险。”沈成文表示，在采用保护性看跌期权后，期货套期保值交易亏损20万元，但期权套期保值盈利38万元。在菜籽油价格下跌的过程中，通过买入看跌期权对买入的标的期货合约形成了有力保护，降低了公司的现货采购成本，实现了避险保值的效果。

在充分竞争的市场格局中，菜籽油压榨利润逐渐被压缩。据新兴粮油投研经理骆乐介绍，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每吨超过500元，后来利润逐渐缩小至100元/吨以内。“这其中有沿海压榨厂数量逐年扩大，加工工艺提升的影响，同时也有整个产业上下游对期货的运用、基差贸易的接受程度逐渐提高的因素。”骆乐表示。

在骆乐看来，期货给行业解决了大时间跨度下价格剧烈波动带来的经营风险问题，平滑了经营上的波动率。“以前我们只能做三个月以内的生意，现在周期拉长至半年，因为我们有了期货。”骆乐说，菜籽油行业对于期货的认识和使用在逐渐加深，已是企业经营密不可分的一部分。

“通过参与期货市场，我们完善了风险管理体系，提升了市场竞争力。”周桂林表示，通过套期保值稳定经营利润，保障了预算的准确性；通过期货市场增加了货源供应，实现了战略决策的灵活性，让企业不再过度担忧价格波动；以期货市场为中心纳入风控体系，让公司形成了更多层次的风险管理体系。