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菜油短期上下两难
2021-12-21
    

期货日报

12月21日消息;展望后市,虽然供应依旧偏紧支撑菜油维持强势,但受豆油和棕榈油破位下行的影响,菜油很难独自走强。

12月初,因供应偏紧,郑州菜油期货一度放量上冲,主力合约继续刷新近几年高点。不过,因豆油和棕榈油期货破位下行,菜油期货无功而返,再次回到前期振荡区间。

整体供应依旧偏紧

因播种面积下降以及生长期间遭受严重干旱,今年全球最重要的油菜籽生产和出口国加拿大的油菜籽大幅减产,由去年的1960万吨下降到今年的1260万吨,降幅为33.4%。虽然澳大利亚油菜籽产量比上年大幅增加,12月美国农业部报告也将2021/2022年度全球油菜籽产量上调至6835万吨,比上月预估增加85万吨,但仍为近3年来最低水平。加拿大油菜籽减产使得其出口能力大幅下降,在接下来的一年,我国油菜籽和菜油进口量势必减少。

另外,我们还应该注意到,由于持续干旱,加拿大油菜籽含油率下降,将导致菜油产量降幅较油菜籽产量降幅更大。加拿大谷物理事会发布的初步样本数据显示,2021年,加拿大油菜籽生长期间天气炎热干燥,导致油菜籽含油率降至20年来次低水平。据调查,2021年,油菜籽平均含油率为41.9%,上年为44.1%,5年平均水平为44.4%,2003年为41.8%。

由于加拿大油菜籽减产,使得我国油菜籽进口量下降。数据显示,10月,我国累计进口油菜籽27.5万吨,较9月的22.92万吨环比增加19.98%;1—10月,我国累计进口油菜籽212.58万吨,较去年同期的243.41万吨,同比减少12.66%。10月,我国菜油及芥子油进口量仅为8万吨,同比下降49.2%;1—10月,我国菜油及芥子油进口量为197万吨,相比2020年同期增长了35万吨,同比增长22.1%。

目前,沿海地区油厂的油菜籽和菜油库存水平不高,国内菜油整体供应依旧偏紧。据监测,截至12月10日,沿海地区主要油厂菜籽库存为26.3万吨,周环比减少0.3万吨;油厂菜油库存为4.7万吨,周环比增加1.72万吨,大幅低于前两个月10万吨左右的水平。

相关油脂利空重重

由于菜油在整体植物油消费中占比仅有10%左右,其价格走势难免受棕榈油和豆油的影响。而目前来看,豆油和棕榈油的基本面均偏空,导致其国内外期货价格下跌趋势明显,给菜油带来明显拖累。由于播种面积增加,今年美豆产量恢复性增产。美国农业部公布的12月供需报告显示,今年美豆产量为44.25亿蒲式耳,比去年增加2.09亿蒲式耳。2021/2022年度期末库存将为3.4亿蒲式耳,比去年增加0.84亿蒲式耳,从而导致美豆跌至1300美分/蒲式耳。

因豆油和豆粕出口良好,油厂加工利润较好,较低的美豆价格刺激油厂开工,美国油厂开工率维持相对高位。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月度压榨数据显示,11月美豆压榨量为1.79462亿蒲式耳,虽然略低于分析师预估的1.8164亿蒲式耳水平,但仅低于去年同期的1.8102亿蒲式耳,为历史月度压榨量的第7高点。相应地,美国豆油产出量增加。截至11月30日,NOPA会员企业的豆油库存为18.32亿磅,月环比下降0.03亿磅,为6月以来的首次下降,但同样为历史偏高水平。

从需求端来看,奥密克戎导致资本市场恐慌,国际原油价格大幅下跌,使得具有生物柴油概念的豆油受到拖累。除此之外,美国环保署(EPA)下调生物燃料掺混量,将使豆油的生物柴油消费量低于预期。上周EPA公布了推迟多次的可再生燃料掺混方案,在该提案中,为适应2020—2021年间疫情造成的燃料需求下滑,EPA提议削减2021年可再生燃料掺混义务至185.2亿加仑,并追溯性下调2020年掺混义务。2022年,生物质柴油的强制掺混量将仅由24.3亿加仑增长13.6%至27.6亿加仑,增幅明显不及美国农业部的预估。这意味着随着可再生燃料掺混方案尘埃落定,美国豆油平衡表将面临可再生燃料需求的下调压力。

与此同时,受棕榈园采摘工人不足的影响,今年以来,马来西亚棕榈油产量持续低于预期,一度导致棕榈油期货价格刷新历史纪录。不过,近期随着政府允许境外劳工进入马来西亚,工人不足问题有望缓解,棕榈油生产有望恢复正常。另外,随着棕榈油和豆油价差收缩,棕榈油性价比走低,马来西亚棕榈油出口急剧下降,导致马来西亚棕榈油期货走低。马来西亚船运机构SGS公布的出口数据显示,12月1—15日,马来西亚棕榈油出口量为78.95万吨,较11月同期的91.19万吨下降13.4%。对主要出口地欧盟、印度和中国的出口均出现明显下降。

天气影响南美大豆

目前,巴西大豆已经基本播种完毕,阿根廷大豆播种已过七成,开始逐渐进入关键生长期。市场对巴西和阿根廷的大豆生产给予较为乐观的预期。据外媒消息,一份调查显示,分析师们预计,2021/2022年度,巴西大豆产量有望再创历史新高。来自12家机构的分析师平均预计,巴西2021/2022年度大豆产量为1.4412亿吨,高于11月预测的1.4394亿吨,较2020/2021年度的1.3732亿吨(CONAB数据)增长680万吨或4.95%。美国农业部预计,阿根廷的大豆产量在4950万吨,比上年度增加330万吨,增幅为7.1%。

不过,由于南美大豆尚处于播种期和生长期,生产仍存较大的不确定性。目前,南美地区被拉尼娜气候模式笼罩,巴西南部和阿根廷出现干旱的概率仍存,最近几周上述地区降雨偏少,开始出现干旱迹象,大豆生长状况有所转差。据统计,截至12月13日,巴西第二大产区帕拉纳州2021/2022年度第一茬大豆优良率为71.0%,低于前一周的83.0%和去年同期的75.0%的水平。南美是当前全球大豆最重要的产区,其天气状况变化将直接影响大豆的供需水平,进而影响到豆油的供需。一旦发生干旱,将刺激大豆和豆油走强,进而提振菜油价格。

整体来看,虽然菜油较豆油升水扩大,但因自身供需偏紧,仍能维持偏强走势。不过,豆油和棕榈油的偏弱也会对菜油走势带来不利影响。与此同时,由于南美大豆生产开始进入关键生长期,天气变化也会对包括菜油在内的油脂价格走势带来决定性影响。在多空因素交织的背景下,菜油期货有望维持振荡走势。


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