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上冲动能有所衰减,棕榈油高位盘整
2021-11-2
    

期货日报

受市场消息面影响整体偏暖,但随着价格涨至高位市场上冲动能有所衰减,当前棕榈油维持高位振荡行情。周一棕榈油主力合约2201波动剧烈,盘中连续三次冲击9800元一线均无功而返,午后盘面单边下行,最终主力合约收跌0.27%,收盘价报9574元/吨。

“近期商品市场可谓精彩纷呈,工业品和农产品走势冰火两重天,工业品在国家严控动力煤价格的铁拳政策下倒V反转大幅下挫,而农产品则扶摇直上,不少品种创下新高,其中油脂板块在低库存与高基差的格局下表现强势,然而,高价之中隐藏着下跌的风险。”国贸期货油脂油料资深研究员冯杰说。

据他介绍,首先,马来西亚新冠疫情明显好转,叠加外籍劳工引进政策,未来低产格局有望改变;其次,印度植物油毛油的进口关税已经降低至零,这个曾经支撑油脂价格大幅走强的潜在利好已经消失殆尽,并且,在9月油脂进口量创历史的情况下,印度油脂库存大幅攀升;最后,对工业品的铁拳政策反映了中国政府对大宗商品价格控制的决心,近期农产品尤其是蔬菜和生猪的暴涨,使得政府出手管控的风险越来越大,农产品板块或将遭受打压。总之,当前市场波动巨大,建议参与者将风险控制放在第一位。

在光大期货油脂油料分析师侯雪玲看来,棕榈油当前处于“宏观向下+基本面坚挺”的局面,市场没有明确的方向指引。“煤炭价格回落,物流、运费等市场担忧的成本都出现下降,大宗商品出现全线回落,但是无论是棕榈油产地还是国内棕榈油,库存偏紧的问题还需要时间才能缓解,基本面限制了下方空间。所以市场需要等待新的题材,比如宏观需求变化、资金情况以及棕榈油产地等。”她说。

据马来西亚独立检验机构AmSpec,马来西亚10月1—31日棕榈油出口量为1453097吨,较9月1—30日出口的1628168吨减少10.75%。

“从明细中可以看出,除了棕榈油脂肪酸出口环比增长外,其他产品出口均环比下降。其中,工业使用的毛棕榈仁油和44度棕榈油出口环比减少最大,幅度分别是47%和28%;食用的毛棕榈油和24度棕榈油出口环比降幅较少,幅度分别为8.6%和12%。可见高价对棕榈油工业需求抑制更为明显。分国别看,中国进口量基本持平,欧盟进口环比减少13%,印度进口环比减少15%。欧盟和工业需求下降基本可以验证,但印度主要是因为无进口利润。这也反映了高价对经济发展不同的国家的需求抑制不一样。”侯雪玲说。

在冯杰看来,马来西亚10月棕榈油出口量锐减的最主要的原因是印度补货需求走弱。“作为全球做大的油脂进口国印度,9月食用油进口量在高进口利润驱动下暴增至170万吨,其中棕榈油124万吨,导致印度9月油脂库存(港口+渠道)环比大增25.5万吨,其中港口棕榈油库存增加26万吨至53万吨,印度补货需求走弱导致产地棕榈油出口环比降低。由于印度植物油毛油进口关税已经降低至零,棕榈油产地提涨价格面临的阻力加大,限制油脂继续上行空间。”他说。

事实上,目前国内三大油脂中,棕榈油强于菜油强于豆油,侯雪玲认为,这个强弱分化是基本面多方面因素决定的。“从全球产量来看,美豆和巴西大豆大丰产且预期不断上调,棕榈油产地产量同比增幅持续下调,加菜籽大减产,全球供给格局差异大。国内供给方面,棕榈油和菜油进口为主,进口总量有限,而且存在通关不确定的隐患,但国内大豆进口量逐步增加,豆油产量是增加的。需求方面,高价对高价油抑制更为明显,四季度是食用油的消费旺季,需求表现更为刚性。所以,供需共振的结果下,棕油强于菜油强于豆油。”她说。

不过,冯杰表示,由于加拿大菜籽大减产叠加国内四季度菜籽和菜油到港量稀少,造成了近期资金尤其偏爱菜油。但是,随着时间进入11月,市场或将更加关注现实端,由于菜油基差低于豆油,并且菜豆油价差处于历史同期高位,菜豆油价差或将下行。

此外,冯杰表示,国内豆棕价差自7月以来持续下行,一方面美豆的下跌降低了豆油的成本;另一方面,马来新冠疫情造成棕榈油产量不佳,加之印度持续降低油脂进口关税,使得棕榈油价格持续强势,因而国内豆棕价差持续走低。随着该价差触及116的历史低位,在棕榈油逐渐显现压力的情况下,YP01或将反弹。


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