美国生柴政策生变的担忧、产量逐步恢复和出口下滑……棕榈油主力合约23日盘中一举刷新了一个月来新低。不过随后，在资金的配合下，棕榈油便开启了回升之路，一小时内便收复了日内的跌幅，日内走出了“V型”反转走势。

从机构分析来看，虽然资金面仍会给棕榈油等油脂价格波动带来影响，但随着基本面利空因素逐渐显现，棕榈油价格高点或已经形成。

7月马棕产量因疫情影响环比下滑，棕榈油多头信心十足，价格也被推涨至数年新高。但近几个交易日，随着近月合约持仓快速回落，棕榈油市场资金炒作情绪明显降温。

从基本面看，进入8月以后，产量恢复增长、出口下滑等利空迭出，也连续打压棕榈油市场。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据，8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加9.26%，出油率增加0.4%，产量增加11.5%。虽然这一增幅仍较8月前5日大幅收窄，但仍高于8月前半个月的产量增速。大华继显关于马来西亚棕榈油产量调查的数据显示，8月1-20日全马产量幅度为10%至14%。

而在出口需求方面，8月以来，ITS、AmSpec等调查机构的数据不同程度显示马棕8月迄今的出口均较上月同期显著下降，这一定程度反映了高价的影响。同时，作为全球最大的食用油进口国的印度，不仅在日前宣布了一项主要集中在棕榈油的食用油自足计划，且在上周五(20日)宣部将毛豆油和葵花油及精炼豆油和葵花油的基本进口关税下调至7.5%，直至9月30日。

此外，在棕榈油市场上，印尼作为全球最大的棕榈油生产国，其影响也不容忽视。此前，在榈油价格仍在冲高之际，就有资深业内人士提示称，不能把眼光仅仅盯在马来西亚，印尼的产量是马来西亚的两倍多，且不缺水、不缺肥也不缺人工。

印尼棕榈油协会(GAPKI)20日发布的报告显示，6月份印尼的棕榈油产量为491万吨，高于5月份的435万吨。截至6月末，印尼棕榈油库存为415万吨，较5月底激增45%。

不过，棕榈油短期主要的利空仍主要来自于周边品种。上周五，路透援引两名消息人士报道，美国环境保护署(EPA)预计将向白宫建议，将2021年的联邦生物燃料掺混任务降至2020年水平以下，这将对生物燃料行业构成打击。此外，环保署预计还将提出一项单独的建议，将2022 年的掺混任务提高到前两年的水平。受此消息影响，美豆油期价当天大幅下挫。

与此同时，作为判断生物柴油应用前景主要比照的国际油价，已经从7月6日的高点回落近二成。“原油价格的大幅回落(较前高跌近20%)也正加速削弱生柴使用的经济性，对生柴消费预期是有扰动的。”中信建投期货认为。

此外，机构Pro Farmer在上周对美豆主要产区展开田间巡查后，给出了51.2蒲式耳每英亩的单产预估，显著高于美国农业部(USDA)8月供需报告中50蒲式耳每英亩的预估。这使得市场对大豆增产的担忧重燃。

综合来看，中信建投期货认为，在新季美豆单产继续下调空间有限，而出口及压榨需求乏善可陈的背景下，美豆油的价格高点或已出现。美豆油与马棕油边际利空增加形成共振，预计内盘油脂将由此前强势有所转弱，阶段性高点基本成型。

银河期货也指出，棕榈油方面利多基本被交易，短端数据偏空，预计植物油大方向顶部出现，但未来下跌或难以流畅，呈现震荡或震荡偏跌走势。

而在西南期货看来，整体来看，全球大豆供需较上一年度转向宽松，美豆价格上较难突破上一年度高点。而国内油脂低库存、棕榈油 9 月合约高贴水的利多因素基本兑现，因此，油脂期货可以考虑分批抛空。期间主要风险点在于美豆优良率可能进一步下调以及马来西亚疫情影响棕榈油产量。