2019-2024 年大豆市场行情分析与走势展望
展望后市，由于中国经济带动全球经济复苏，2018 年大宗商品的价格重心上移，市场对大宗商品价格中长期展望不再悲观。2018 年全球大豆和棕油库存料继续增加，空前的供应压力下，如果不出现大规模的灾害性天气，全球大豆和豆油价格将会在低位徘徊震荡，难以出现大的涨幅，但上半年弱拉尼娜天气将会给大豆价格带来支撑，加之全球通胀预期的形成，大豆及豆油价格大幅下跌的可能也不大。预计 2018 年上半年美豆指数的价格运行区间为 900~1200 美分/蒲式耳，对应国内到港成本为 3200~4000 元/吨。受 2018 年国产大豆供应大幅增加的影响，国产大豆价格下行压力较大，但整体仍将追随进口大豆价格走势，还有可能出现低于进口大豆港口分销价的情况，预计 2018 年国产油用豆产区收购价区间为 3000~4100 元/吨。豆油价格仍将追随棕油价格走势，预计在 2018 年棕油产量恢复性增长的情况下，国内港口一级豆油价格运行区间将会继续下移至 5000~6500 元/吨。
（一）利空方面：
1.2017/2018 年度全球大豆期末库存继续增加。美国农业部 2018 年 1 月供需报告数据显示，2017/2018 年度全球大豆收割面积将由上一年度的 120298 千公顷增加至 126098 千公顷，增幅为 4.8%；2017/2018 年度全球大豆期末库存将从2016/2017 年度的 9648.9 万吨上升至 9856.6 万吨，同比增加 2.15%。但由于全球需求增幅达 3.78%，导致全球大豆库存消费比由 16.82%小幅下降至 16.56%，全球大豆供过于求持续，巨大的供应对应强劲的消费，期末库存仍处于上升趋势中。2.2018 年美豆种植面积进一步增加。由于大豆种植收益好于玉米，市场机构普遍认为 2018 年美国大豆种植面积将会进一步增加。美国农业部下属的首席经济学家办公室预测，2018 年春季美国农户将播种大豆 9100 万英亩，高于 2017年创下的纪录高位 9020 万英亩。
3.美豆出口销售量同比减少。美豆出口需求依然缓慢。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至 2018 年 1 月 4 日的一周，美国 2017/2018 年度大豆净销售量为 607400 吨，比上周高出 28%，但是比四周均值低了 47%。本年度迄今为止，大豆出口销售总量为 4145.39 万吨，比上年度同期减少 14.2%。疲软的美豆出口销售需求令美豆期价产生下行压力。
4.2017/2018 年度美国大豆期末库存和库存消费比上升。根据美国农业部2018 年 1 月供需报告数据显示，由于 2017/2018 年度美国大豆产量创纪录新高，加之出口需求同比下滑，使得美国 2017/2018 年度大豆期末库存上升至 1278.8万吨，较 2016/2017 年度的 820.8 万吨增加 55.8%，2017/2018 年度库存消费比也将上升至 11 年新高的 10.0%，较 2016/2017 年度的 6.7%上升 3.3 个百分比。

5.2017/2018 年度中国临储大豆拍卖将持续。美国农业部 2018 年 1 月供需报告数据显示，预计 2017/2018 年度中国大豆期末库存将小幅增加至 2064.1 万吨，较 2016/2017 年度增加 25 万吨；2017/2018 年度中国大豆库消比为 15.69%，较2016/2017 年度的 16.54%小幅下降。据测算，2017 年底临时收储大豆库存仍有463.6 万吨，2017 年临储大豆去库存压力依旧较大，预计拍卖将持续，中国的大豆临储库存将会持续下滑，持续释放的临储大豆进入市场，变相增加了全球和中国大豆的供应，减少了中国对进口大豆的需求，利空大豆期价。
6.2017 年全球棕油生产将恢复性增长。美国农业部 2018 年 1 月供需报告预计，2017/2018年度全球棕油生产将继续增长，全球棕油产量将达到6941.5万吨，较上一年度增加 454.1 万吨，这将导致全球棕油期末库存增加至 1086.2 万吨，较上一年度的868.5万吨增加217.7万吨。2017/2018年度全球棕油库消比为8.71%，较 2016/2017 年度的 7.33%回升 1.33 个百分点。2018 年全球棕油产量恢复性增长，库存创出历史新高，将会导致全球食用油库存止跌企稳，令食用油价格整体承压。2018 年油粕比可能因棕油的产量增加而承压。
（二）利多方面：
1.拉尼娜天气可能导致减产：2018 年北半球春季全球弱拉尼娜天气将会持续。澳大利亚气象局 2018 年 1 月 16 日的厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）报告显示，当前天气已经是拉尼娜状态，预计拉尼娜天气将会持续到 4 月结束。由于拉尼娜现象通常会导致南美和北美大豆主产区出现干旱，因此需要密切关注天气的变化。最近一次中等强度的拉尼娜现象是在 2011/2012 年度。历史数据显示，2011/2012年度巴西大豆单产同比下降 14.5%，阿根廷大豆单产下降 14.8%，美豆单产同比下降 3.5%。预计在 4 月拉尼娜天气结束之前，外盘天气炒作仍将持续，对应期价中的天气升水仍将存在。
2.中国大豆消费量和进口量继续稳定增长。美国农业部 2018 年 1 月供需报告预计，2017/2018 年度中国大豆消费量为 11080 万吨，较 2016/2017 年度增加800 万吨，同比增幅为 7.8%。2017/2018 年度大豆进口量将激增至 9700 万吨，较 2016/2017 年度增加 350 万吨。中国消费量持续稳定增长，同时国内产量也明显增加，导致大豆自给率止跌回升，大豆自给率将小幅上升至 10.79%，较2016/2017 年度上升 0.33 个百分点。
3.阿根廷大豆产量下滑。美国农业部 2018 年 1 月供需报告下调 2017/2018年度阿根廷大豆产量至 5600 万吨，较上月报告调低 100 万吨，较上一年度减少180 万吨。德国汉堡的行业刊物《油世界》发布报告，将 2017/2018 年度阿根廷大豆产量预测数据下调至 5300 万吨，因为播种面积低于预期，天气干燥，以及低产种子所占比例增加。从 2017 年初的阿根廷大豆种植期天气情况来看，阿根廷大豆收割面积和产量仍可能继续下调。
4.巴西大豆产量和期末库存下降。由于 2017/2018 年度巴西大豆种植面积继续增长，巴西大豆生长期天气整体良好，丰产基本已成定局，美国农业部 2018年 1 月报告预计 2017/2018 年度巴西大豆产量为 11000 万吨，较上一年度减 410万吨；2017/2018 年度期末库存下降至 2236.3 万吨，较上一年度下降 250 万吨；2017/2018 年度库存消费比为 16.6%，较上一年度的 18.8%下降 1.2 个百分点。与此同时，强势的巴西雷亚尔令 2017/2018 年度巴西大豆销售进度偏慢。由于 2017 年雷亚尔兑美元宽幅震荡，巴西国内大豆价格在历史低位徘徊，导致巴
西农户预售大豆积极性不高，2018 年 1 月中旬马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，整体来看，马托格罗索州农户已经预售 42%的 2017/2018 年度大豆（大豆产量预计为 3060 万吨），比五年平均进度落后近 13%。如果 2018 年美元走强，巴西雷亚尔走弱，将会增加巴西大豆的竞争力，提振巴西大豆的销售进度，进而对美豆出口及价格产生冲击。
5.全球豆油期末库存和库存消费比继续下降。由于全球豆油需求持续增加，而豆油供应增量小于需求增量，导致 2017/2018 年度全球豆油期末库存和库存消费比继续下降。美国农业部 2018 年 1 月供需报告预计，2017/2018 年度全球豆油期末库存为 312.8 万吨，较上一年度减少 12 万吨；2017/2018 年度全球豆油库存消费比为4.43%，较上一年度下降 0.32 个百分点。下降的期末库存和库存消费比数据将对豆油价格产生支撑。
6.玉米种植收益恢复，2018 年中国大豆种植面积可能下降。由于 2016 年中国政府终止玉米临储收购，导致 2016 年国内玉米价格大幅下跌，同期国产大豆价格震荡上涨，加之 2017 年国家对东北地区大豆种植补贴增加，种植业政策和收益的变化导致国产大豆种植面积连续两年回升。据南华期货测算，黑龙江大豆玉米自 2017 年 10 月上市以来价格走势分化明显，大豆价格从开秤 3400~3500 元/吨涨到 3600 元/吨，但年底偏弱至 3400 元/吨左右，且市场成交不振，但玉米价格从开秤的 1360~1400 元/吨已稳步升至目前的 1600 元/吨左右。按大豆种植成本 600 元/亩、玉米 750 元/亩核算，加上补贴后目前两者种植收益分别为 83 元/亩、183 元/亩，若两者现货价格保持到 2018年春播前，那么从大豆种植效益不及玉米来判断，则部分农民种植玉米的积极性将有所恢复，2018 年中国大豆种植面积可能出现止升回降的情况。

2018-2024 年中国食用油行业现状调研分析及发展趋势研究报告 来源于中外高端食用油招商网