一、调研目的

本次调研聚焦华东地区油脂市场，旨在全面掌握该区域内主流油脂品种（豆油、菜油、葵油、棕榈油、玉米油等）的贸易业务概况、供需格局、价格走势、物流成本及价格看法。通过深入了解各品种在国内贸易、进出口业务中的具体情况，分析影响市场的关键因素（如政策调整、国际供应链变化、消费需求波动等），预判未来市场趋势，为相关企业制定贸易策略、生产规划及风险防控措施提供数据支撑与决策参考，同时梳理行业当前面临的痛点与机遇，助力行业参与者更好地应对市场变化。

二、华东油脂概况

华东地区大豆压榨能力占全国首位，同时其棕榈油、菜油进口量、消费量也位居全国前列，遍布大量的大豆、棕榈油加工及油脂、粕类贸易企业，其供需格局的变化以及基差的演变往往具有前瞻性值得市场关注。

本次调研，我们了解了华东市场的油脂生产、贸易的大致情况，华东油脂的供应特征仍是以豆油为主、棕榈油、菜油、葵油为辅，各类油品间因产地供应情况不同价差会出现变化，从而出现互相替代的现象，油脂间的供应消费变化也实时在变化。根据市场调研以及Mysteel所跟踪的产量、进口数据，我们大致将华东油脂的格局做以下划分:

其中，豆油依旧占华东首位，占总供应量的57%，年度产量在350万吨左右；菜油与棕榈油的供应量相当，华东地区月度消费及发运量大约为8-9万吨/月，年度集散量约100万吨；葵油的绝对值变化数据较大，2025年1-9月出初榨的葵花油或红花油累计进口375471.687吨，同比去年同期减少557167.343吨，跌幅59.74%。不过华东作为葵油的主要集散地这一特征并未改变，华东葵油集散发运量占全国80%，也即华东葵油供应量约30-80万吨。玉米油的主要产销地在华北和东北市场，华东占比不大。

三、主要油品市场分析

葵油-海外葵籽增产不及预期 四季度葵油供应紧张格局不变

价格：华东纯冷榨毛葵到货价约为 1.1 万元 / 吨，新疆毛葵口岸交货价 10300 元 / 吨，叠加运费大约1.14万元/吨。毛葵-葵油的精炼成本大约为500-600元/吨。当前华东一葵报价1.23万元，考虑精炼成本仍有贸易利润，但由于葵油到货量少，华东多数企业以保证企业自身小包装量为主，缩减贸易量。

供需格局：

供应：

葵籽：俄乌的葵籽增产情况不及预期，根据外媒报道，由于恶劣天气条件与单产下降，乌克兰2025/26年度葵花籽产量再次减产，目前预计为1080万吨，为十年来的最低水平。俄罗斯方面，继十月初俄罗斯农业部将2025年葵籽产量预期从1830万吨下调至1750万吨（2024年度为1690万吨）之后，多家机构将俄罗斯葵籽产量预期下调至1720万吨至1735万吨，俄罗斯葵籽增产幅度或不达预期。 据悉，产量下调的主要原因是俄罗斯南部地区干旱导致的平均单产下降，目前该地区平均产量为每公顷1.36吨。

国内供应与库存：我国葵油的主要进口国为俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦。华东本地的主要进口渠道在俄乌，受黑海局势及葵籽减产的影响，2024、2025年我国葵油进口量持续下降，尤其是2025年1-9月我国进口葵油数量仅38万吨。与此同时俄罗斯自 9 月起恢复葵花籽油出口关税（上调至 5746.2 卢布 / 吨，约 71.2 美元 / 吨），国内采购渠道转向中亚（哈萨克斯坦），但哈萨克斯坦年葵籽产量约 200 万吨（折算葵油 80 万吨），需同时出口印度、欧盟，剩余供应中国量有限，四季度供应持续收紧。不过随着俄罗斯关税调整以及新季葵油上量，多数企业认为供应量在1月将得到有效补充。国内港口库存约 12 万吨，较去年同期大幅下降，且多数为企业预备灌装自用的量，3-4 月后无整船进口，以散货集装箱为主。

需求：全国刚性需求约 50-100 万吨 / 年不等，主要消费结构为小包装油及花生油调和（占比高，因脂肪酸组成相近）。华东为主要消费及集散地，消费占比约 60%；贸易集散量占80%。

价格预期：国内进口量大幅缩减，从往年 100 多万吨降至年几十万吨；四季度新货到港需 12 月底（海运约 2.5 个月，受黑海航线绕航、集装箱运输慢影响），国内批量上市或延至次年 1 月。多数企业优先保自有灌装线，散油贸易量减少，当前一级葵油约 1.23 万元 / 吨，因刚性消费、性价比低，受消费降级影响需求萎缩，预计一季度价格回落但空间有限，预估价格 1.2 万元/吨左右。

期货上市前瞻：从定价方面来看，我国供应基本自海外进口，葵油现货价格受产地影响较大；与此同时我们也并非是葵油的第一大消费国（印度葵油市场消费增量明显，自180万吨年消费增加至320万吨），我们在消费端的话语权也不强。从体量上看，我国葵油进口体量不大，年度刚性消费50-70万吨左右。

菜油-去库不及预期但整体供应偏紧 关注澳籽加工流程

供应与库存：华东地区库存约 50 万吨（虽从最高 70 多万吨下降，但仍高于历年同期 30 万吨左右水平），华东库存多为非转毛菜，货权集中、流动性弱。川渝等内陆地区库存亦偏高，约为18万吨左右。四季度俄菜进口量预计每月 18-20 万吨左右，由于华南菜籽压榨量减少，四季度库存预计下降但目前菜油的流通速度、去库节奏相对较慢，不及预期。

澳大利亚菜籽进口情况：我国已采购约15-16船澳籽，数量约为 100 万吨左右，预计11月船期最快12月到港压榨，最快1月左右能有新增供应。不过我国已经多年不从澳大利亚进口菜籽，澳籽的装船、通关、品质、压榨等细节问题均具有不确定性，可能拉长澳籽的消化周期。

需求：全国不含国产压榨菜油的非转类需求约300- 320万吨（较前两年 350-360万吨减少 30-40 万吨），华东地区月需求约 5万吨，外发量月均 4-5万吨（流向川渝、储备及浙江、上海等地）；消费以小包装、餐饮、食品加工为主，餐饮需求下降，食品加工需求稳定，因菜油价格高，部分下游用玉米油、三菜调和替代。储备方面，今年收储增量，四季度或明年一季度可能抛储，若大量抛储可能降温市场情绪，关注抛储节奏。

价格预期：短期价格偏弱，9800 元/吨为关键支撑位，9500 元/吨为理论底部（实际难触及），市场普遍认为 9600-9700元/吨已处相对低位。月间差方面菜油波动幅度较大，但本质上仍在围绕区间交易，1-5月间差300-500元/吨区间运行。

豆油-缺货预期低 但底部支撑较强

供应：四季度大豆到港量预估 2150 万吨，压榨量预估 2600-2700 万吨，供应缺口不大；而一季度的供应缺口时间与2-3月国内油脂消费淡季重叠，因此暂时看不到明显的缺货情况。豆油方面，当前华东库存偏高，油厂开工率高、停机少，压力大于内陆地区，企业 10-1 月销售压力不大，但贸易商及下游手中库存较多。

需求：节后消费清淡，下游补库意愿低，渠道库存偏高；四季度出口量预计 20-30 万吨（部分或拖至次年 1-2 月发运），以免税加工形式为主（免 3% 关税 + 9% 增值税），对期价底部有支撑。一般来说国内豆油出口价格与印度豆油价差在60美元/吨左右均有较强的性价比优势。

价格预期：豆油作为三大油脂中价格最低的品种，其抗跌性比较强，支撑位暂看8200元/吨。因出口需求（印度、孟加拉等新增市场）及成本支撑。

基差表现：华东基差价格与华北、山东相比处于偏低位置，向下的空间确实有限。但目前空头回补或者说买方采购的积极性仍不高，因出库速度一般且市场普遍认为国庆后-11月的淡季期间，倾向于暂缓采购，等待11月中下旬可能给出的较好时间节点。

棕榈油-产地减产不及预期，国内需求进一步下降

供应：产地减产不及预期，产地方面，10-11月的产量预期依旧较为乐观。国内方面，华东棕榈油库存同比偏高，由于买船仍在持续，2025年年底期末库存预计升至70万吨。目前来看国内与国际的供应情况都相对宽松，四季度的供应缺口不太会出现。

需求：国内消费量下降，棕榈油与豆油价差拉大，替代持续进行，目前棕榈油消费以刚需为主（约 170-180 万吨 / 年食用刚需，240万吨 / 年总刚需），较年初所了解的年300万吨的数量相比下降15%左右。当前可替代部分已基本完成，仅食品厂、化工厂等因产品特性必须使用棕榈油。从消费结构来看，食品加工企业的需求较为稳定，虽小型食品厂关闭较多但主要消费集中到中大型企业，这部分的消费需求相对较为固定。同时，食品厂对棕榈油的需求相对刚性，部分食品厂尝试用棕榈油替代其他油脂，但因产品保质期、品质问题反馈不佳，又转回使用棕榈油。

价格预期：10 月棕榈油盘面基调偏弱，因马来 10 月产量未降、出口增幅有限，库存或维持高位；如11月减产预期仍不兑现或买船仍持续增加，可进一步往下看9000元/吨的支撑。

扰动因素：马来11月的减产、降库的幅度；印尼B50 政策（可能减少棕榈油出口节奏以储备库存，对棕榈油产地价格有支撑；B50 政策预计明年 6 月调试、9 月实际掺混，对明年棕榈油消费有增量预期）

其他油类

玉米油-产量逐年上升 与葵油价差背离

供应与产能：全国玉米压榨产能 1.2 亿吨，实际压榨约 8000 万吨，开机率 50%-60%；胚芽得率 6%-8%，胚芽榨油率 40%，产能庞大，山东工厂集中。

价差方面：葵玉价差自19年开始已经开始逐步背离，愈演愈烈。国内因玉米深加工厂扩产玉米油产量增加，葵油因国际地缘政治影响国内进口量下降，葵玉价差不能按往年的水平来评估，玉米油更多在对标和比价的是豆油。

加工与成本：以国内采购毛油自精炼灌装为主，精炼成本高（5.5 个酸价得率 90%-91%，葵油得率 93%-94%），毛油与一级油价差约 900 元 / 吨，高于葵油（约 500-550 元 / 吨）。

贸易与区域：华东非产区也非销区，贸易优势弱（从山东拉毛油到华东仅贵 50 元 / 吨，运费不划算），多从东北直接发华南，减少中转。

价差：豆油与玉米油价差约 600 元/吨，处于正常区间（价差小于 600 元/吨需考虑替代，大于 600元/吨豆油仍具优势）。与葵油的价差自2019年开始已逐步背离，因两者供应量两级分化（玉米油国内供应稳步上升、葵油供应量受海外影响波动较大）

亚麻籽油-销量锐减，价格下行

2024年全国销量尚可，今年因从业者增多、需求减少，价格下滑；毛油价格从 3-4 月 1.1万元/吨跌至 9200 元/吨，哈萨克斯坦亚麻籽丰产，到阿拉善左旗价格约 4100-4200元/吨，天津港进口价 4700 元 /吨（含票），加工成油成本低于 9000 元/吨。 椰子油进口与加工：主要从菲律宾、印尼进口精炼散油（液袋装），部分国外代工包装，到港以上海港为主，华南设仓库；无小包装（仅 20 公斤装），不自行加工，仅分装。价格约 2.2 万元/吨，用于冰淇淋脆皮、巧克力等食品加工，及化妆品、发膜领域。

非转豆油-产地价格坚挺 产销价格倒挂

成本与贸易：进口非转豆毛油到上海港约 9000元/吨以上，国内一级油约 9500元/吨，存在倒挂；国内大豆虽增产，但秋收延迟、产地无货，价格难回落；黑龙江毛油到华东运费约 500元/吨，加精炼成本250元/吨，小厂加工成本高、损耗大，企业优先保自有餐饮及灌装需求。