透过基差变化识别主力动向

　　基差就是现货价格与期货合约价格间的价差。由于股指期货和标的股指价格在股指期货合约到期时趋同一致，因此股指期货与标的股指之间可能具有比商品期货与商品现货之间更强的联动性。但在很多的交易时段内，股指期货和标的股指之间仍存在基差。

 
周期蓄势待发 商品缓步下行 胶市仍处于寻底过程中
2012年有色金属将黯然失色 糖价跌破6500地方收储或启动 2012年钢价走势或将前低后高 需求拖累PVC难改弱势格局 信心略恢复甲醇步入盘整期 2011期货产品创新领跑者系列访谈 　　按照持有成本模型，股指期货的理论价格等于股指价格加上投资股指期货至到期日期间内的无风险收益（持有成本），减去持有期间内未能获得的股息收益，即股指期货的理论价格等于股指价格加上净持有成本。影响股指期货理论价格的因素有三个：标的股指价格、无风险收益率和股指的股息率。在多数时候，无风险收益率要高于现货指数的股息率，因此净持有成本在大多数时间内呈现为正值，在股指期货到期之前，股指期货的价格理论上要超过现货股票指数价格，即理论基差为负值。

　　实际上，股指期货价格在很大程度上体现了市场供需状况、尤其是主力机构对未来走势的预期及操作策略，所以造成实际基差和理论基差并不相同。有时实际基差大于理论基差，有时实际基差小于理论基差。当出现实际基差与理论基差明显差异时，除了交易成本因素之外，投资者还要认真研究市场背景因素，不要盲目认为存在套利机会而参与套利或进行做多做空操作。

　　主力机构利用股指期货建仓或平仓的操作策略对股指期货市场价格的影响不可忽视，表现为对基差走向也会存在较大影响。主力机构投资金额庞大，其在股票市场的建仓动作对市场冲击大，建仓需要多个交易日才能完成，在较长的时间周期内股票市场价格可能已经被拉高很多，因而建仓成本过高。同样，主力机构在股票现货市场的减仓动作也会由于相同的原因而拉低出售价，这样在增仓建仓或减仓平仓两个方面都将承担了额外的较高成本。如果利用股指期货的买入保值策略，则主力机构就可以在股指期货方面建立多头仓位，避免现货股票较大的成本上升问题。一般地说，股指期货的交易量大，流动性要好于股票现货市场，有利于股指期货的建仓成本的上升幅度低于股票现货市场的上升幅度。