春节过后，国内油脂市场在马盘棕榈油强势、下游补库以及贸易关税情绪提振下，出现一波明显的上涨行情，油厂及贸易商报价顺势上调，抬高现货行情。而随着补库结束，下游采销趋于平淡，近期油脂市场呈现回落走势。其中，棕榈油因溢价过高制约需求，期货价格和基差共振下跌，回调明显；豆油仍受原料紧张、压榨产出偏低的支撑；菜油供需则相对较为宽松，不过加税政策提升了市场看涨情绪。预计短期油脂市场整体上涨乏力，各品种在供应端差异下将维持分化行情。

国际菜籽供需收紧  关税政策影响趋强

自2022/2023年度以来，全球菜籽连续两年增产，供应回升带动库存累积、价格下行，菜籽种植收益下降导致2024/2025年度全球菜籽种植面积缩减，加之欧盟、乌克兰、俄罗斯、中国等国遭遇冻害，导致全球菜籽减产，其中欧洲减产最为明显。

美国农业部3月供需报告显示，2024/2025年度全球菜籽种植面积为4240万公顷，同比减少50万公顷；产量为8569万吨，同比减少370万吨。其中，欧盟、乌克兰、加拿大分别减产269万吨、95万吨、39万吨；期末库存为908万吨，同比减少190万吨，减幅为17.3%，去库幅度较大。

加拿大菜籽减产效应显现。加拿大统计局数据显示，2024年底加拿大油菜籽库存为1138.2万吨，同比下降19.2%，是自2021年干旱以来的同期最低。目前加拿大菜籽压榨和出口较为强劲，近4个月每月压榨量均在100万吨以上。截至3月9日，本年度累计出口632.4万吨，同比增加83.6%，已完成年度出口预估的84.3%。

近日，加拿大统计局公布的种植意向面积报告预计，2025/2026年度加拿大菜籽种植面积将减少1.7%，至2164.6万英亩，供应也将偏紧。预计短期ICE油菜籽市场在美加、中加的关税冲击下将弱势下跌，中期受基本面支撑，将呈现向上修复动能。

油脂供需结构分化  豆油替代棕油增加

今年以来，国内油脂市场整体呈现供需结构分化、品种替代增加的格局。其中，豆油和菜油供应较为宽松，而棕榈油因进口利润倒挂，进口大幅下滑。不过，在经济疲软、补库需求并不突出的情况下，总体库存依然较高。机构数据显示，截至3月7日的一周，三大油脂商业库存为205.7万吨，远高于上年同期的185万吨水平。

当前因大豆到港节奏偏慢，油厂停机增加，豆油供应偏紧格局支撑现货市场价格高位波动。在此背景下，中储粮开始轮换进口豆油，3月3日和7日分别进行0.987万吨和10.367万吨的豆油双向竞价交易，均全部成交，缓解了市场供应紧张的局面。

根据船期预估，4月至5月大豆月均到港量或达1000万吨左右，豆油供应预期逐步宽松，关注3月下旬至4月份的巴西大豆到港情况，届时豆油价格将有下行预期。若新季美豆种植面积减少明显，或支撑豆油价格弱势修复。

棕榈油需求整体下降明显，因高溢价导致性价比下降，餐饮用油需求基本被豆油替代，消费仅剩食品工业刚需，月均消费量在20万吨左右。近期产地棕榈油报价下跌，带动国内进口利润改善，但倒挂情况仍多，国内买船仍少。预估3月至5月到港量分别为16万吨、11万吨和28万吨，进入5月份后，棕榈油库存将回升，届时价格预计下跌，与相关油脂价差的修复将带动棕榈油需求回升。

菜油供强需弱，价格受贸易政策影响较大。受反倾销影响，国内进口菜籽供应在上年四季度大量到港后呈下降趋势，近期买船量有所回升，但新增供应整体依然偏紧。尽管近期我国宣布对原产于加拿大的菜油加征100%关税，但国内进口多元化，对加拿大菜油依赖度较低。

在进口菜籽供应趋紧的情况下，菜油市场看涨情绪较高。但因进口菜油集中到港，加之轮储持续，短期菜油供需仍较宽松，价格向上空间有限。中期来看，随着俄罗斯菜油可供出口量下降，若对加拿大菜籽反倾销持续，5月份前后菜油或将高位去库，价格仍有走强预期。