9月，在宏观利多情绪大幅升温与基本面利好共振的刺激下，国内三大油脂大幅上涨，在国庆假期之后也是高开并维持高位震荡走势。不过目前国内豆油、棕榈油、菜油价格均已到达年内最高位，后续能否继续维持强势？

回顾近半年走势来看，5月初至8月中旬，国内豆油与CBOT大豆同步下跌，但国内豆油11%的跌幅远低于CBOT大豆22%的跌幅；8月中旬至9月底，二者同步反弹，但国内豆油涨幅达12%，高于CBOT大豆10%的反弹幅度；10月初至今，二者走势分化，国内豆油高位盘整，CBOT大豆则再度跌破1000美分/蒲式耳整数关口并测试前低960美分/蒲式耳一线支撑。

 正信期货油脂油料分析师张翠萍告诉期货日报记者，随着10月USDA报告公布，美豆丰产基本成定局，北美作物生长题材的计价交易基本结束，市场转向美豆上市节奏和南美天气计价。从当前的数据来看，北美收获进度较快，大豆上市节奏紧凑，供应压力集中兑现；南美初播干旱环境被巴西降雨改善，市场短期缺乏天气交易题材；CBOT大豆承压，自10月初再度回落寻底。

 “近期美豆承压走弱，一是巴西产区迎来持续降水，缓解旱情，播种预期顺利；二是北美产区天气干燥，收割工作顺利，丰产格局确立；三是美元指数继续走强施压。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁说。

 近期，巴西产区天气改善，大豆播种步伐有望加快，产量前景保持乐观，巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2024/2025年度巴西大豆产量为创纪录的1.66亿吨，同比提高12.7%。徽商期货油脂油料分析师郭文伟表示，受前期干旱的影响，巴西大豆播种进度偏慢，尤其是最大主产州马托格罗索州，往年正常播种时间在9月中旬，今年往后推迟一周至9月中下旬才开始播种。而从整体速度来看，截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，远低于前3年的均值21.4%。10月下旬巴西大豆产区的天气预报显示全国大部分地区继续降雨，特别是在马托格罗索州中北部，土壤湿度已经超过80%，有利于推进巴西大豆播种进度。

 此外，苏亚菁介绍，截至10月10日当周，美国年度大豆出口销售净增加170.3万吨，符合市场预估，2024/2025年度美国大豆累计销售量为2184.1万吨，去年同期为2079.6万吨；截至10月10日当周，2024/2025年度美国对中国大豆的销售量为100万吨，前周为58.3万吨；截至目前，今年中国累计采购量为912.1万吨，去年同期为987.8万吨。

 “值得注意的是，美国环境保护署最新数据显示，可再生燃料生产利润不佳，D4和D6的9月RIN生成量均环比下降超过4%，延续8月的下降趋势，部分工厂近几个月宣布关闭生产设施或放弃可再生转换计划。”郭文伟称，美国环境保护署数据显示，美国国内生物柴油生产下降了4.3%，可再生柴油生产下降了21%，导致美豆油需求减少，降低美豆压榨需求。

 “作为原材料，美豆直接影响其压榨副产品豆油及豆粕的走势。不过，从商品自身及相关品种的金融属性看，豆油较豆粕更容易受外围因素的影响，豆油计价中成本逻辑被弱化；当相关油脂驱动较强时，豆油大多跟盘运行，与原料走势分化，或与原料方向一致但强度更大。”张翠萍说。

展望后市，郭文伟认为，美豆阶段性供需宽松格局抑制期价走势，国内豆油主要依靠进口大豆压榨，豆油成本端支撑减弱，带动豆油期价回调整理。

 苏亚菁表示，目前美豆产区干燥，本周收割进度在八至九成，总体较为顺利；美豆出口销售维持正常进度，国内买船持续，后续仍需关注出口销售进度；巴西迎来持续降水，缓解了前期旱情担忧，但仍需关注作物生长期的天气变化；等待美国总统选举结果，美豆整体震荡偏弱运行。国内方面，大豆库存同比偏多，豆油压力较大，但近期走势上跟随宏观和棕榈为主，棕榈产地供应端仍有故事，价格较为坚挺。

 “回归到节后的行情，东南亚棕榈油减产、中加贸易争端等待定论、国内宏观环境转好等反映到盘面上，豆油跟随菜棕油高位盘整，与再度寻底的CBOT大豆形成较大反差。当然，成本弱势拖累豆油一度弱于菜棕油。”张翠萍提示，在四季度消费旺季到来之际且菜棕出现转向之前，CBOT大豆的回调将不会带来豆油大幅度甚至同等幅度的回调。

 美豆阶段性供需宽松格局抑制期价走势。在四季度消费旺季到来之际且菜棕出现转向之前，CBOT大豆的回调将不会带来豆油大幅度甚至同等幅度的回调。