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油脂价格为何走低?需求不振叠加供应趋松
2024-1-15
    

在国内供需双弱的格局下,市场悲观情绪弥漫,油脂板块尽显疲态。截至昨日下午收盘,棕榈油主力合约收盘下跌2.59%,报于7606元/吨,创下阶段性新低,豆油主力合约跌幅超2%,紧随其后,菜籽油方面则有所支撑,跌幅相对较小。

“新年度全球油籽丰产,伴随国内大豆及油菜籽进口增加,供应逐步得到缓解,加上春节前油脂备货结束,消费端缺乏亮点。而近期马来西亚棕榈油市场也未能给出太好的表现,马来西亚棕榈油协会(MPOA)及马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)分别预计本月前20日马棕榈油产量环比下降3.87%和1.31%。而出口端ITS和SGS两大机构预计本月前20日棕榈油出口环比分别下降4.5%和2.1%。虽然东南亚棕榈油进入减产季,但出口数据也表现一般,因此导致整体油脂市场表现弱势。”中辉期货油脂油料分析师贾晖对记者表示。

从国内角度来看,新湖期货油脂油料分析师陈燕杰介绍说,国内大豆及菜籽压榨量进入12月开始显著增加,虽然豆油及菜油库存依旧极低,但国内供需双增,供不应求局面正在改变。国内棕榈油11月到港量超高,12月进口量环比预计下降,但近期库存依旧增加,接近历史最高库存,库存压力彰显。此外,近期,疫情对餐饮行业植物油消费的冲击明显,中包装消费为主的棕榈油消费短期受到的冲击最大,其次是豆油,最后为菜油。

而从国际角度来看,陈燕杰表示,虽然进入季节性减产季,马来西亚棕榈油库存开始出现拐点,中期趋向回落,但11—12月库存预估依旧充足。从印尼对内及对外毛棕报价看,印尼本土棕榈油供需也较平稳。因此,现阶段国际棕榈油产地暂无矛盾。虽然B35即将实施,长期利好国际棕油消费,但全球棕油新年度目前预估供给增加数量大于需求,B35利多效果目前有限。

“因此,从国际成本端、国内供需来看,油脂均无上行驱动,易跌难涨。”陈燕杰说。

在陈燕杰看来,当前的油脂板块供需暂无矛盾,供需充足、库存正常。但需要注意的是,目前国内三个油脂供需差异依旧很大。其中,棕榈油是三个油脂中供需最弱的品种。“9月至今,随着进口大幅增加,加上消费低于预期,国内棕榈油库存快速累积,目前已近历史同期最高库存。”她介绍说。

豆油和菜油方面,陈燕杰介绍说,国内大豆及菜籽前期采购量低,11月中下旬新一轮大量采购货船才陆续到港。随着到港量增加,近一个月国内大豆及菜籽压榨量明显回升。但目前也是豆油及菜油春节合同提货、储备菜油轮入阶段。因此,国内豆油及菜油呈现供需双增局面,库存依旧低位徘徊,并未出现明显回升。预计明年一季度,二者库存才能看到较明显增加。 

“棕榈油市场,因前期印尼棕榈油出口支持政策的影响,中国及印度库存较高,抑制短期内中印的进口需求。加上新季大豆及油菜籽供应上市,整体油脂价格承压回落。库存方面,国内棕榈油已经累积至五年来同期最高水平,而豆油伴随新季美豆集中供应进口的增加,将逐步进入累库阶段,只是油菜籽市场供应较前两者偏弱,受油菜籽进口整体数量偏低,以及国内新季油菜籽尚未上市影响,库存压力较低,但考虑到12月油菜籽进口到港预计达到60万吨,菜籽油的边际供应也将得到改善。”贾晖表示。

贾晖认为,从宏观及基本面情况来看,短期油脂板块恐将延续弱势。她进一步解释说,从周边市场来看,原油价格自高位回落,除巴西在来年4月将生柴比例从10%调增至15%以外,油脂生柴政策领域短期暂无新增亮点。而就其本身的供需局面来看,国际市场正处于新季大豆及油菜籽上市的季节,随着进口的增加,短期供应预期较好,对盘面构成压力。棕榈油市场虽然正处于减产季节,但前期印尼“移库”后遗症仍存,中国及印度棕榈油库存仍处于较高水平,短期马来西亚棕榈油市场预计不会有太好的出口表现,期价在供需双弱的局面下将维持低位振荡。

在陈燕杰看来,疫情给油脂造成的需求不振的影响需进一步关注。“目前国内各地进入疫情峰值时点不同,专家预估国内疫情高峰期至少持续至春节后。在此之前,餐饮堂食植物油需求很难改善。因此,国内棕榈油库存可能高位回落,但速度较慢,库存依旧高企。国内豆油及菜油中期库存预计低位趋向回升,但速度偏慢。”她说。

从国际基本面角度看,陈燕杰表示,中期国际棕榈油库存将继续季节性下降,但若巴西大豆同比增产20%兑现,覆盖美豆及阿根廷大豆的减产幅度,国际油脂油料还是较难上涨。宏观角度来看,美联储加息力度近期放缓,明年2月加息25个基点的概率为67%,来自美元走强的压力正在减弱。

“因此,综合宏观及基本面各方面,除非巴西大豆产量大幅不及预期,否则春节前的油脂可能继续低位运行,但再度开启一轮大跌的概率较小。”陈燕杰说。



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