新世纪期货 

美豆旧作偏紧

美豆销售订单旺盛，USDA上修美豆出口2500万蒲至21.4亿蒲，压榨22.15亿蒲的，旧作结转库存2.35亿蒲，为六年新低，美豆旧作库存消费比降到5.25%，旧作继续偏紧。美豆2022/23新作产量46.4亿蒲式耳，供应创下历史新高，但新作不容许天气有任何闪失。

美豆种植进展恢复，但天气仍有不确定性

美豆的播种进度达到了均值水平附近,美豆种植进展进一步恢复。美国农业部在每周作物生长报告，截至2022年5月29日当周，美国大豆种植率为66%，分析师平均预估为67%，此前一周为50%，去年同期为83%，五年均值为67%。大豆出苗率为39%，前一周为21%，去年同期为59%，五年均值为43%。

中期天气预报来看，全球还处于弱拉尼娜气候中，6-8月美国中西部产区的温度或较正常水平偏高，而降雨水平偏低，特别是爱荷华附近的中西部产区以及南、北达科他州所在的北部大平原地区，中期存在干旱风险，未来美豆天气题材仍可能出现，且国际长期预测模型暗示，今年可能会连续第三次出现拉尼娜现象。

虽然马来劳工正在引入，但对棕油产量恢复或为时已晚

MPOA预计今年年底将有约5.2万名海外工人进入马来西亚，不过提醒说，该人数过低，无益于棕榈油生产恢复，但并称对该国棕榈油产量复苏而言似乎有些为时已晚。由于劳动力短缺，马来西亚种植园的油棕榈收获工作进展一直很困难，要知道，马来海外工人占到马来西亚种植园行业工人的80%左右，大部分来自印尼。高频数据也显示，马棕油产量恢复不及预期，SPPOMA数据显示，5月1-20日 马来西亚棕榈油产量环比下降15%；MPOA数据显示，2022年5月1-20日 马来西亚棕榈油产量环比下降13.09%。

印尼出口政策继续扰动市场

5月24、25日印尼相继发布食用油原材料“国内价格义务DPO”及“国内市场义务DMO”规则；5月27日公布将分配大约100万吨棕榈油用于出口；近期印尼贸易部官员表示，印尼将棕油国内市场义务比率设定在20%左右。印尼虽然取消棕油出口禁令，却并未完全放开出口，出口许可证、DMO、DPO等出口环境变得更为复杂。印尼棕油出口政策朝令夕改为油脂市场提供一定支撑，出口缩量进一步放大全球油脂供需矛盾，数据显示2022年4月印尼棕榈油出口仅有193万吨，环比下滑10.49%；且1-4月印尼棕榈油累计出口710万吨，创近10年最低。

油厂开机率高位，豆油库存增加，棕油库存持续下滑

随着大豆库存和开机率均的不断回升，豆油库存出现较大幅度回升，不过仍然处于相对低位，豆油短期延续累库但累库程度受限，而棕榈油因为进口利润倒挂买船不多，国内贸易商进口意愿低迷，库存持续下滑。据Mysteel农产品显示。截至2022年5月27日（第21周），全国主要油厂全国主要油厂大豆实际压榨量为187.87万。全国重点地区豆油商业库存约92.11万吨，较上周增加0.69万吨，增幅0.75%。全国重点地区棕榈油商业库存约24.16万吨，较上周减少0.7万吨，降幅2.82%。

小结

马棕油进入季节性增产周期，部分劳工回归马来但劳工短缺问仍未完全解决，产量恢复仍存在不确定性，高频数据也显示产量恢复不及预期但出口较好，马棕库存依然较难累库。印尼表示将分配100万吨棕榈油出口，同时将DMO比率设定在20%左右，印尼适当放松了棕榈油出口限制，但仍未完全放开出口。国内进口大豆到港量增加及国储投放，大豆货源充足，油厂周度压榨量高位，豆油累库，棕榈油库存持续低位，美豆及原油回调，油脂短期跟随外盘回调，回调结束后仍然偏多对待，产地棕油产销、北美大豆产区天气都是不确定风险因素。