期货日报

4月8日，油脂油料板块集体飘红，美豆主力合约反弹带动国内两粕止跌企稳，豆粕主力合约涨逾1%，结束“九连阴”，菜粕表现稍逊，豆菜粕价差小幅反弹。三大油脂呈现分化格局，豆油、棕榈油2209合约携手增仓走高，涨逾1.4%，2205合约表现偏弱，菜油振荡偏弱小幅收阴。

浙商期货研究中心周志超认为，油脂油料板块仍在消化前期的基本面因素变化。粕类方面，供给端3月末美国农产品意向种面报告显示大豆种面9095.5万英亩，超机构预期，以此估算美豆年末结转库存可至4亿蒲式耳上方。此外，大豆进口量自3月末开始迎来增长，数据显示未来两个月大豆到港量分别为800万吨及950万吨，而国储大豆也在近期频繁抛出，4月1日及4月7日分别抛储50万吨，均对盘面产生利空影响，因此豆粕盘面价格及基差均出现了明显的回落，但至此平台后，已基本消化利空因素，等待后续北美种植季开启后的天气炒作。

对于豆粕后市，国元期货油脂油料研究员刘金鹭表示，仍不具备大幅下行的基础。市场再度调低南美大豆产量及出口量预测，国内油厂压榨量偏低及饲料养殖企业提货速度缓慢，豆粕呈现供需双弱格局，低库存支撑盘面。要重点关注9日凌晨USDA供需报告指引及国内进口大豆抛储进度。

从油脂板块看，周志超介绍，美联储会议纪要暗示今年至少加息50个基点，拟每月缩表950亿美元，态度再度收紧，侧面印证了美联储所面临的通胀压力，在紧缩政策未正式落地、通胀未实现拐头之前，预期油脂价格仍会维持高位。但受国际能源署成员国释放原油储备的影响，原油价格持续回落至100美元/桶的下方，对油脂形成打压，油脂价格回落至前期平台振荡。在周志超看来，油脂尤其是棕榈油低库存暂时未发生转变，且基差仍在高位，从基差收敛角度考虑，盘面或存在向现货价格继续靠拢的可能。

对于棕榈油本周的强势表现，以及与国际原油价格走势出现的背离，刘金鹭认为，主要原因是供应端恢复有限和替代作用下需求端预期走强。马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2022年3月1—31日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加18.99%，低于市场预期水平。而俄乌谈判再度陷入僵局，葵油出口和运输受阻，促使油脂需求持续转向棕榈油。“不过，随着4月1日马来西亚全面开放劳工引进叠加增产周期到来，二季度棕榈油产量恢复预期较强，价格上行空间有限。后市需关注MPOB报告指引。”刘金鹭提醒。

东吴期货分析师王平也认为，后续需要重点关注下周将要公布的MPOB月度报告。“马来西亚当地机构预测，产量有望明显增加，如果按19%的增幅算，将达到135万吨，但库存应该增加不会太多。”他介绍，穆斯林的斋月是4月2日开始，在此之前穆斯林国家会提前备货，所以3月份马棕出口量应该也会在130万吨以上，预计最终马棕3月份库存可能较2月份略有增加，在155万—160万吨。但中长期来看，随着马棕进入季节性的增产周期以及对劳工的开放，马棕的库存将逐渐恢复，预计6月份将恢复至200万吨的正常水平。

“此外，尽管近期国内油脂库存较为紧张，但根据船期预报显示，国内进口大豆四五月份到港量较大，预计都在800万吨上方，随着原料的增加，油厂的开机率也有望提升，那么后市油脂库存有望出现拐点。”王平补充说，基于此，油脂价格短期可能仍将维持高位振荡，但不会再创新高，而中长期随着供应逐渐增加，价格有望回落。