中信建投

美豆及马棕油争相上涨，2022年首个交易日外盘油脂市场一片火热气息。1月初巴西南部好于预期的降雨一度打压美豆回落，但随着降雨预报再度转干，美豆重新获得天气升水注入。巴西帕拉纳州农业部宣布进入干旱紧急状态，并预估大豆减产近800万吨，引发市场担忧。预计在巴西大豆集中上市前，美豆将延续易涨难跌态势，这将对豆油走势形成支撑。

在为巴西南部及阿根廷带来干热的同时，拉尼娜也为东南亚带来过量的降雨。经历12月中旬的洪涝后，马来西亚七个州近期再度遭遇洪水，继续放缓棕榈油产出节奏。根据当前机构对马棕12月产量及出口的预估，马棕12月末库存或进一步降至170万吨以下。而在印度调降精炼棕榈油进口关税，印尼延续棕榈油产品高出口税费的背景下，马来棕榈油出口前景并不算差，季节性减产及拉尼娜带来的洪涝风险或持续至1季度，预计这期间马棕库存将延续低位，棕榈油下方支撑依然强劲。综合来看，油脂沽空时机尚未成熟。