腊八过后，随着南方多地难得出现的降雪天气，年味更近的同时，年前豆油消费旺季也悄然过半，也有部分受节假日较早及物流停运等影响的地区备货进度已近尾声，但今年不仅是豆油，棕榈油、菜油等油脂的表现均不尽人意。从进入一月以来油脂需求启动缓慢且成交疲软上，让从业者们体会到了旺季不旺的无奈心情，那么今年豆油难涨的问题到底出现在什么地方？购销为何缓慢？从去年开始逐步加强力度及频次的环保检查行动，是令豆油行情在今年出现旺季不旺结果的主要原因。

曾经反腐行动令油脂市场备受打击

其实不只是今年，以前的油脂市场也出现过旺季不旺的现象。2012年三公反腐八项规定令国内餐饮业受到严重冲击，尤其是高档餐饮行业利润大幅下滑，消费者承办酒席宴会等活动的预算及频率逐步下降，企业以包装油作为节假日礼品发放的模式也渐渐消失，油脂终端市场的需求被迫减弱是曾经旺季不旺的主因。直到2015年随着大众消费的推动和互联网的介入，餐饮行业运营模式也在发生革命性变革，2015年全国餐饮收入高达4343亿元，较上年增5.4%，而2014年同期增幅仅1.5%，随着餐饮业的恢复增长，2016年国内豆油去库存节奏加快，在当年12月春节前备货季时，国内豆油商业库存已降至95万吨，远低于如今的145万吨左右。

多方利空因素制约豆油涨势

本月限制国内豆油涨势的利空因素接连不断。中旬欧洲议会由于担心棕榈油对环境的影响，批准了一项计划，该法案要求将“从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献”减少到零，截止到2021年。加之马币走强不利于棕榈油出口，SGS及ITS两家机构数据显示1月1-25日马来西亚棕榈油出口数据环比分别下滑6.8%和7%，马棕期货的相对弱势对国内豆油有一定偏空影响。

国内临储菜油抛售正如火如荼的展开，截至昨日，本月每周五的菜油抛售已进行四次，除第一周成交率约91.9%外，其余三周的成交率均在99%以上，四周的抛售共计约有21.18万吨菜油将陆续流向市场，在增加了油脂总供给量的同时，也拖累了豆油的年前涨势。

环保检查联手豆粕超卖是“祸根”

现阶段外围市场对国内豆油暂无实质性指引，国内豆油供大于求的格局才是限制年前豆油难涨的主要原因，而促成这种现状则与环保检查行动密不可分。从去年6月开始，我国环保检查力度格外强势，检查频率较高且周期较长，华北、山东地区油厂开机率受其影响较大，且此时期国内油厂大豆压榨利润良好，部分厂商对后市看好而惜售，导致油厂则订购了更多的大豆船期，据海关数据显示2017年我国大豆进口量达到创纪录的9554万吨，较2016年的8391万吨增加1163万吨或13.9%。在检查行动波及东北、两广等周边地区且在十一长假过后，由于部分油厂被限产和停机检修时间较长，尤其河北、山东地区被限产情况较为突出，国内部分油厂豆粕近月合同经常提前售完，而豆油多以现货成交为主，使得国内油厂豆粕未执行合同较多，个别油厂超卖严重，加之前期订购的港口大豆集中到港，逼迫国内油厂开机率持续维持在63%以上。

另外去年第四季度美豆报告及美联储加息等因素影响国内油脂行情反复震荡，在油脂市场未进入旺季的情况下，市场采购谨慎、油脂消化能力有限也令豆油库存量及需求的关系陷入了恶性循环，从去年10月左右开始豆油库存呈现明显增长趋势。因此，让国内豆油库存一步步走向历史新高、令市场采购意愿望而却步，供需基本面平衡被逐渐打破的主因，其实是源于去年一次次或大或小的环保检查。

综上所述，在当前外围油脂市场暂无明显趋势指引的情况下，国内豆油供需基本面则是影响豆油行情的主导因素，去年连续不断地环保检查最终令豆油供大于求的数据被不断拉大，因此形成了即便在年前消费旺季，连豆油期货稳中偏强调整的情况下，豆油现货涨幅依然较弱的现状。在年后失去节日需求刺激的条件下，充裕的豆油库存压力或将需要一个季度的时间来消化，但随着油厂订船数量的减少，豆油供应充裕的情况将得到改善，今年下半年的豆油行情有望恢复稳中走强的态势。因年前备货接近尾声，建议贸易商若库存不足，可在连豆油期货1805合约接近5730元/吨附近适当备货，逢高出库，谨慎看多，保持安全库存观望年后行情。