菜油领涨油脂板块具体原因是什么？三大油脂品种供需面情况是否发生变化？棕榈油进一步上涨空间有多大？还能再度带领油脂攀升吗？短期内油脂市场是重点关注单边机会，还是应该侧重价差交易？

●菜油接过油脂板块领涨接力棒，是基本面表现更好吗？具体领涨原因是什么？

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：目前菜油基本面供应相对宽松，菜油库存持续高企。虽然欧盟和澳大利亚菜籽产区天气并不理想，存在减产现象，但总体来说减产程度不大，另外加拿大菜籽产量预估在1950-1970万吨，不过7月加拿大油菜籽压榨大幅增加29.5%，以及美国豆油期货和其他植物油市场强劲激发ICE菜籽技术性买盘及投机性空头回补，带动国内菜油强劲上涨。

新湖期货研究所农产品高级研究员陈燕杰：近期，受印尼官宣2025年1月将执行B40政策的长期利多激发，国内油脂止跌走强。前几日棕榈油领涨，但今日国内菜油领涨油脂。OI2401盘中增仓2万多手，涨幅近2.5%。短期，国际菜籽及国内菜油供需基本面并无利多变化。虽然8月29日欧盟委员会将欧盟24/25菜籽产量从上个月的1840万吨下调至1800万吨，同比减产幅度扩大至8.7%，但也在市场预期之内。

今日国内菜油、豆油主力合约均有较明显增仓，棕榈油增仓并不明显。短期菜油的领涨，或是资金推动。8月至今外资席位空菜油及豆油。印尼B40利多公布消息后，中长期棕榈油的油脂领涨预期，正在令外资席位在菜油上减空加多。此外，前期菜棕价差做空套利的平仓或新多进场，也推动了菜油走强。由于国际菜籽24/25新作预估仍是高产年、国内菜油供需始终存压，菜油领涨油脂的格局难持续。后期，更多还是跟随棕榈油被动跟涨。

中银期货农产品研究员周新宇：近期植物油板块反弹明显，其核心驱动主要来自生物柴油端口。此前印尼B40政策推动棕榈油领涨，而美国市场协会对于加州豆油、菜油20%混掺上限设置持反对意见则带动了菜油、豆油反弹。由于当前菜油、豆油与棕榈油的价差处于历史低位，菜油当前更为强势的反弹也是在棕榈油政策利多效应边际减弱后的价差修复。

●三大油脂品种供需面情况是否发生变化？棕榈油进一步上涨空间有多大？还能再度带领油脂攀升吗？

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：国内三大油脂供应整体宽松，受节日备货提振，成交量有所增加，豆菜油库存边际下降，豆油库存从126万吨下降至125万吨，菜油库存从51.7万吨降至50.6万吨。9月份进口大豆到港下降，豆油供应压力或将进一步减轻。近期棕榈油受B40、B50生柴政策发酵，期价连续上涨，但目前市场普遍预期明年初印尼执行B50的条件尚不具备，虽然B40继续提振棕榈油，但对B50的交易降温，短期棕榈油难以领涨油脂。

新湖期货研究所农产品高级研究员陈燕杰：近期，国内油脂供需基本面变化如期，没有意外。当前及中期国内油脂预计供需维持宽松格局。近期国内棕榈油供需双减，库存回升至中性水平。国内菜油供需存压局面中期持续，豆油预计到9月仍是季节性累库局面。

国际油脂油料基本面有所变化：首先，是印尼官宣2025年1月将执行B40政策，这为国际棕榈油价格奠定了长线的看涨逻辑。其次，美豆24/25产量交易几乎结束，需求及销售将是市场关注重点。前期美豆新作出口销售持续较差，近期显著回升。最后，加拿大统计局最新数据显示，24/25菜籽产量同比微增，符合市场预期。

整体来看，当前国际棕榈油产地库存中性不高、11月-2月产地进入季节性减产季、25年初印尼将开始执行B40，中长期棕榈油价格看涨。虽然国际棕榈油价格中长期存在新增需求支撑，但美豆新作增产、南美巴西大豆新作可能大增产、全球商品普遍走势的大环境，将限制棕榈油的长期上涨步伐。25年棕榈油食用领域的需求或将因价格不具有优势，而被其他植物油替代。

中银期货农产品研究员周新宇：从中短期看，三大油脂的供需情况没有发生实质性的变化，美国大豆丰产逐步兑现，国内植物油现货市场缺乏亮点，三大油脂库存依旧处于高位状态，其中豆油的供给最为充裕，菜油整体基本面也较为宽松。棕榈油基本面相对较好致使豆棕、菜棕价差走缩。目前棕榈油整体性价比极低，伴随消费替代展开，棕榈油消费或将以刚需为主，中长期看，个人不认为棕榈油具备长线做多基础。

●短期内油脂市场是重点关注单边机会，还是应该侧重价差交易？

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：短期建议关注油脂市场价差修复，棕榈油受生柴题材驱动突破上涨，近期市场回归理性，对B50政策执行时间仍有担忧，导致棕榈油滞涨调整，而棕榈油与豆油、菜油价差处于历史极低位置，国内进口大豆从9月份开始到港减少，豆油供应压力减轻，9月巴西大豆种植节奏将主导豆类，目前巴西正处于干旱，种植时间面临延误风险，而马棕9、10月仍处于增产周期，延续累库趋势，豆棕油价差存在修复机会。

新湖期货研究所农产品高级研究员陈燕杰：此前，油脂市场套利逻辑更容易把握，加上趋势行情并不明显，资金更关注套利。印尼B40利多消息后，短期油脂强势回升。但从P2501技术走势看，区间上沿尚未有效上破，油脂趋势做多可以开始关注或尝试，但能否就此走出一波明显趋势上涨，还不好说，因为9-10月棕榈油产地产量及库存仍趋回升。此外，印尼B40消息后，中长期做空豆棕价差、多油空粕也是逻辑较为确定的套利机会。因此，当前资金处于观望油脂趋势交易机会，继续关注及实施套利交易的阶段。

中银期货农产品研究员周新宇：植物油市场短期利多频出，宏观经济环境与生物柴油政策利多共振，进一步推动了内外盘植物油价格走高。在宏观方面，美联储释放降息信号，对整个植物油板块提供一定支撑。目前植物油板块整体处于偏多趋势中，但综合看个人暂不认为植物油板块具备长线走强基础，因此单边追多需谨慎，建议控制多头头寸比例。从价差角度，我们认为目前棕榈油估值相对偏高，投机情绪有所消退后，豆棕、菜棕或具备价差做扩机会。